民生证券：给予新易盛买入估价

2022-03-04民生商业银行股份Ltd马天诣,马佳伟对新易盛(300502)进行研究并释出了研究成果《新公司点评报告：发行400GZR/ZR+发散虹模组，拓展发散配置》，本报告对新易盛所述分级，近期成交量为36.51元。

新易盛(300502)

政治事件概述：据讯石虹电信引述，近日新易盛宣布发行其400GZR/ZR+发散虹模组，技术开发的发展桥段为数据中心因特网（DCI）和城域网络。

容量大高速增长，远红外线以太网速率快速提升的大取材下，发散技术开发的技术开发的发展桥段持续性下沉跨越。发散技术开发从即使如此的骨干网（>1000km）下沉到城域（100~1000km）甚至边缘接入网（

发散虹模组市场市场竞争空间宽阔，传统非发散行业的虹模组制造商也开始切入：伴随着发散技术开发的持续性下沉，发散虹模组迎来快速发展期。据Lightcounting，采用发散技术开发的DWDM虹模组在世界上市场市场竞争2020年销售楞达10亿美金，到2025年有望达到25亿美金，年复合增速达20.1%。而会数据中心因特网桥段中发散探测的虹模组比重短期内将由2020年的39%提升到2025年78%。发散市场市场竞争的热度同时也在吸引原先参与者入局，除了传统的发散虹模组制造商如Infinera、Cisco（Acacia）、Ciena、Lumentum、华为、大成等之外，近些年以中际旭创(300308)为亦然的部分传统非发散行业的虹模组制造商也开始加入。

新公司入局发散行业再进一步完善虹模组业务整体配置，开辟今后的发展空间：新易盛此次释出的发散虹模组的产品包括了400GQSFP56-DDZR和400GQSFP56-DDZR+，以太网距离分别达120km和480km，两款的产品均采用了基于硅虹子学楞虹学引擎和支持400G发散以太网的近期一代数字信号处理器（DSP）。新公司在虹模组行业多年的技术开发及长处受益、出色的效率控制能力、以及不稳定的强大的电子商务将助力新公司在发散虹模组行业持续性加快，开辟今后的发展空间。

投资建议：我们预期新公司2021-2023年的归母上年分别为6.59/8.18/10.54亿元，对应PE位数为28X/23X/18X。新公司作为虹模组行业的四肢企业，将应有受益于数通市场市场竞争和电信市场市场竞争的市场需求放量。同时伴随着在发散、800G、硅虹等行业的加速配置，有望再进一步打开今后的发展空间。维持“推荐”分级。

风险示意：下游市场需求不算短期内，金融业市场竞争加剧，虹模组商品价格去年过大

该股最近90即刻共有12家行政部门所述分级，分级9家，增持分级3家；即使如此90即刻行政部门目标均价为44.91。商业银行之银河总价比对工具结果显示，新易盛（300502）好新公司分级为3.5银河，好商品价格分级为3银河，总价中心等分级为3.5银河。(分级范围：1 ~ 5银河，最低5银河)

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