国金证券：予以赣锋锂业买入评级

2022-03-15国金银行股份有限新公司倪文刘元对赣锋镍业(002460)进行研究工作并发表了研究工作报告《销售收入正因如此镍价涨》，本报告对赣锋镍业得出购回下调，近期股价为126.66元。

赣锋镍业(002460)

事件

新公司3年末14日晚发表2021年销售收入快报与2022年1-2年末经营不善样本预告，2021年构建销售收入111.62亿元，营业收入上升102.07%；构建归母下同51.75亿元，营业收入上升405.03%；构建扣非归母下同28.11亿元，营业收入上升598.91%；构建EPS为3.66元，营业收入上升363.29%。2022年1-2年末构建销售收入将近36亿元，营业收入上升将近260%；构建归母下同将近14亿元，营业收入上升将近300%；构建扣非归母下同将近18亿元，营业收入上升将近1000%。

文章

届时1-2年末镍水单吨净利10中高。22年1-2年末新公司扣非归母下同将近18亿元，非经常损益主要来自持有的Pilbara股候选人产生的公允意义变更，移出干脆其他该新公司资本影响，届时1-2年末镍水销量将近1.3万吨，测算1-2年末镍水的产品单吨净利在10中高。1-2年末碳酸镍均价38万元/吨，较21年Q4均价涨将近80%；1-2年末氢氧化镍均价33万元/吨，较21年Q4均价涨将近74%。正因如此镍价涨，新公司销售收入弹性开始显露。

与内蒙古政府合作伙伴更快水湖镍水资源开发与信息化循环透过。1年末末，新公司与固原市海西州人民政府签订《战略思想框架协议》，透过新公司在镍的产品全产业链优势，有利于对海西州水湖镍水资源的信息化开发透过，合作伙伴这两项主要包括镍水湖探采这两项、镍水需求量建设这两项、金属镍及其新建需求量这两项、镍电池组回收再透过这两项、储能电池组这两项、储能电车站建设这两项、研究机构及新材料模拟器这两项。

消费量将会提升，镍业龙头成长性可期。新公司持续布局上游水资源，21年12年末，已为最少75%的Bacanora新公司间新公司接受新公司的要将近入股；子公司子新公司赣锋世界性以自有资金来源1.3亿美元的生产成本入股荷兰SPV新公司50%的股权，新公司水资源消费量将会持续提升。中游需求量大幅度月内，届时25年新公司镍的产品需求量将会超20万吨以上，成长性可期。

盈利得出结论&投资建议

我们力挺新公司作为镍业龙头，兼具销售收入弹性+连续性+成长性，届时22-23年新公司归母下同分别为104.91亿元、126亿元，完全一致EPS分别为7.3元、8.8元，完全一致PE分别为20倍、16倍，维持“购回”下调。

几率提示

镍水生产成本后期新形式不连续性加大；镍水需求经济指标远最少预期等。

该股最近90天内共约13家行政部门得出下调，购回下调12家，太古地产下调1家；过去90天内行政部门期望均价为201.22。银行之星星作价分析工具显示，赣锋镍业（002460）好新公司下调为4星星，好生产成本下调为2星星，作价信息化下调为3星星。(下调范围：1 ~ 5星星，极高5星星)

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