东吴证券：给予固德威买入评估

2022-02-28东吴交易所(601555)股份有限子公司曾朵红,陈瑶,郭亚男对固德威进行研究课题并发布了研究课题调查报告《绩效快报简介：2022年上海地区电动机量利双升，电力系统经营范围增长不俗》，本调查报告对固德威说明买入评等，当前股市为403.0元。交易所之星星数据中心根据近三年发布的研报数据量度，该研报作者对此股的营业盈利预报准确度为72.71%，对该股营业盈利预报较准的分析师制作组为安信交易所的彭广春。

固德威(688390)

入股全面性

惨案： 子公司发布 2021 年绩效快报， 子公司意味著 2021 年借助于营业盈利 26.86亿元，营业盈利+69%；借助于归母下同 2.81 亿元，营业盈利+8%。2021Q4 借助于营业盈利 9.67 亿元，营业盈利+75%，环比+53%；借助于归母下同 0.66 亿元，营业盈利+1%，环比+6%。剔除股权激励费用后，子公司 2021 年归母下同为 3.02 亿元，营业盈利+16%，符合美国市场意味著。

国产集成电路逐步上量，看好 2022 年上海地区电动机量利双升。我们意味著 2021年上海地区电动机单价 44-45 万台，按照单台 14kw 量度对应 6.2-6.3GW，同增大约 35%，市占有率增加至 4%。2021Q4 单价大约 8 万台，营业盈利-4%，环比+20%。主要即便如此集成电路供应紧缺，子公司产能未实质上起到。2022 年子公司带入另行的本土集成电路制造商， 2 月初起已逐步上量，我们意味著子公司 2022 年电动机单价逾 80-90 万台，同增 78-100%。营业盈利多方面，2021 年子公司上海地区电动机毛利率大约 33-34%，同降大约 3pcts，主要由于集成电路和境外运费涨起因。2022 年 1 月初起子公司境外另行订单物价涨大约 5%，传导效益涨，毛利率可逐步修复，2022 年借助于量利双升。

电力系统增长不俗，户用光伏逐步起量。 我们意味著 2021 年电力系统经营范围盈利 3.8-4 亿元，同增大约 138%，盈利占有比由 2021 年的 10%增加至 2022 年的15%。2021 年子公司电力系统电动机单价 5-6 万台，电池 pack 单价 8-9 千套。2022 年子公司规划电力系统经营范围大幅提高 10 亿元+盈利，吊多倍增长，营业盈利贡献全面性增加。 2021 年子公司持续发展户用光伏另行经营范围， Q4 完成大约 70MW，后续上弹苏州工业园区，经营范围体量将逐步扩大，成为另行的增长点。

营业盈利预报与入股评等：基于集成电路紧缺，效益涨，我们下调 2021 年子公司营业盈利，同时基于 2022 年子公司集成电路保供能够提高、境外售价增加、电力系统经营范围好爸爸，我们下调 2022 年和 2023 年营业盈利预报， 我们意味著子公司 2021-2023 年归母下同为 2.81 亿元、 6.73 亿元、 10.32 亿元 （前值为 3.11 亿元、5.50 亿元、8.97 亿元），对应 PE 为 144/52/34 倍，下调至“买入”评等。

后果提示：政策远超过意味著，该行业加剧等。

该股除此以外90天内共有9家机构说明评等，买入评等7家，增持评等2家；过去90天内机构目标均价为568.47。交易所之星星溢价分析来进行显示，固德威（688390）好子公司评等为4星星，好市价评等为1星星，溢价综合评等为2.5星星。(评等覆盖范围：1 ~ 5星星，三高5星星)

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