天风证券：维持申洲国际买断评级 防范区逐步恢复生产

天风证券发表研究报告称，维持申洲国际（02313）“买入”标准普尔，届时FY22-23年归母净利为60亿/79亿，对应P/E为29/22倍，海均发电量基本完全恢复，明后年发电量释放及职工短期内期待。目前老挝、老挝发电量皆已完全恢复正常，希尔成衣工场完全恢复至80%+，希尔衣料与世通成衣工场皆已完全恢复至95%+，2022全年短期内较好。

报告主要观点如下：

目前嘉兴流感已给予有效支配，自2022年1月8日11时起，嘉兴北仑第一区流感回应层级从Ⅰ级更改为Ⅱ级，解除北仑第一区除封控第一区和监控第一区均临时废弃管理者措施，并对联合国开发计划署第一区域范围顺利完成更改。

申洲成衣五部六部由之前的封控第一区更改为监控第一区；成衣三部及其余部分员工宿舍仍西北面封控第一区。自2022年1月10日起，除西北面监控第一区和封控第一区工场仍终止生产线均，位于防范第一区工场及联合国开发计划署第一区均鞋面工场开始完全恢复生产线运营。

嘉兴流感反弹初始，申洲成衣三五六厂为封控第一区；一二四为监控第一区；织布、染整、印花和辅料工场为联合国开发计划署第一区；鞋厂为安全第一区；此前皆西北面投入生产状态；

目前：成衣三厂仍为封控第一区，连同一二四五六厂为监控第一区仍有待完全恢复生产线；联合国开发计划署第一区及安全第一区内工场皆开始完全恢复生产线运营。

因素发电量后续将通过加班等多新政策弥补情况下交期。新公司本土成衣发电量占在世界上成衣总发电量60%，包括安徽20%及嘉兴40%；目前距离监控第一区停工约10日，该行届时或于近期逐步完全恢复生产线；封控第一区或仍须等待时间；但整体联合国开发计划署近来向好，届时将加速发电量完全恢复。

几率提示：东南亚流感、本土局部地第一区流感持续不确定性致发电量扩张及利用率比不上短期内；在世界上流感局部有规律因素终端消费须要；品牌商交货策略和零售商投放发生更改；均汇涨落几率等。

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