而政府证券：给予凯莱英买入评级

2022-04-21民生证券股份有限Corporation周超泽,叶小桃对凯莱英进行研究并发布了研究调查报告《2022年Q1财务状况预告点评：Q1超预料财务状况展现出，加速成长持续发展趋势不变》，本调查报告对凯莱英所述买入评定，当前股价为286.28元。

凯莱英(002821)

血案概述

2022年4月21日，凯莱英发布2022年Q1财务状况调查报告：Corporation营业总支出20.62亿元，去年同期持续增长165.28%，剔除汇率波动各种因素影响后，去年同期持续增长171.64%。归属于上市Corporation董事局的下同4.99亿元，去年同期持续增长223.59%，经调整的归属于上市Corporation董事局下同去年同期持续增长252.42%。归属于上市Corporation董事局的扣除非经常性自是的下同4.86亿元，去年同期持续增长275.76%。

强力支出持续增长得益于“催化反应+新近兴企业“双轮特别设计大战略2022年Q1，Corporation实现支出20.62亿元，去年同期持续增长165.28%，创近代新近高。其中：

1）催化反应企业：支出去年同期持续增长165.9%，我们看来主要是交付了2021年签下的大额订单特别设计催化反应CDMO支出的高速持续增长。同时，新近火力发电的改装成运行也匹配了订单需求，Corporation目前火力发电达到5000立方，较2020年初持续增长76.9%，原计划2022年初催化反应传统批次反应釜火力发电计划较2021年初持续增长46%。

2）新近兴企业：支出去年同期持续增长157.4%，化学催化反应、脊椎动物催化反应、本品、临床CRO支出增速均至少100%，新近兴企业的多点开花也是为Corporation的可持续性持续发展发扬光大扎实基础。

营收端呈超优展现出，下同率维持很高水平

2022年Q1，Corporation毛利率为45.24%，去年同期提高2.37pct；净利率为24.22%，去年同期提高4.36pct，毛利率和下同率水平位居国内CDMO第一梯队，未来随着新近兴企业板块企业效率的更进一步提高，有望特别设计营收端的更优展现出。我们看来Corporation优秀的赢利并能得益于：1）Corporation火力发电充分利用，规模效应说明了，特别设计营收率提高；2）Corporation持续提高技术SDK并能，优化项目生产工艺路线，大额订单完全相同毛利有所增加，也更进一步提高赢利并能。

投资者建议：在大订单造就下，我们看来Corporation2022年支出和营收将创纪录地强力持续增长。同时，Corporation也在加快各板块火力发电建设，未来在基本板块催化反应CDMO和增量板块新近兴服务的大小轮特别设计下，有望维持高持续增长持续发展趋势。原计划2022-2024年归母下同分别是25.6、27.2及31.4亿元，完全相同当前股价PE计有30、28及25倍，维持“推荐”评定。

危险性提示：财务状况不及预料的危险性、新近企业投资者危险性、固定资产投资者危险性。

证券之猎户座原始数据中心根据近三年发布的研报原始数据量度，中金Corporation邹朋研究员设计团队对该股研究较为有系统，近三年比对准确度最小值高达98.49%，其比对2022本年归属下同为赢利25.49亿，根据现价换算的比对PE为29.7。

月所近赢利比对明细如下：

该股最近90年内一共26家政府机构所述评定，买入评定23家，增持评定3家；过去90年内政府机构目标均价为434.05。证券之猎户座估值比对工具显示，凯莱英（002821）好Corporation评定为4猎户座，好商品价格评定为2猎户座，估值综合评定为3猎户座。(评定之内：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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